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Misura di rischio dinamica

Come leggere il grafico

Il grafico riporta l'evoluzione nel tempo di una misura sintetica di rischio di mercato espressa su una scala discreta da 1 a 7, in continuità con l'indicatore SRI previsto dalla normativa PRIIPs. A differenza di quest'ultimo, la misura viene ricalcolata a ciascuna data di negoziazione, restituendo una rappresentazione dinamica del rischio dello strumento lungo il suo ciclo di vita.

Le metriche considerate

La misura si fonda su un approccio multi-parametrico basato su sette metriche complementari, calcolate a ogni data a partire dalla distribuzione dei rendimenti simulati:

i Value at Risk ai livelli di confidenza del 90% e del 95%;
gli Expected Shortfall ai medesimi livelli, che misurano la perdita media nella coda oltre il VaR;
le probabilità di perdita superiore al 10% e al 50% del capitale investito;
la deviazione standard dei rendimenti simulati.

Dalla metrica alla classe di rischio

Per ciascuna metrica è definito un sistema di sei soglie che partiziona la distribuzione in sette classi. Le soglie sono state identificate mediante k-means clustering, selezionato all'esito di un confronto tra quattro algoritmi di partizione sulla base della Goodness of Variance Fit e del Coefficient of Variation, e calibrate sui valori osservati per l'intero perimetro di certificati analizzati.

Le metriche seguono due logiche di classificazione opposte: per Value at Risk ed Expected Shortfall valori più negativi indicano rischio maggiore, mentre per le probabilità di perdita e la deviazione standard il rischio cresce al crescere del valore osservato. Il livello finale è ottenuto come media aritmetica dei sette livelli, arrotondata all'intero più vicino.

Interpretazione

Un incremento della misura segnala un deterioramento del profilo di rischio, riconducibile all'avvicinamento dei sottostanti alla barriera, a un aumento della volatilità o al venir meno delle condizioni di rimborso anticipato. Una progressiva riduzione indica per contro un consolidamento del profilo, tipicamente osservabile quando i sottostanti si mantengono ampiamente al di sopra della barriera o in prossimità della scadenza.

Avvertenza metodologica

La misura deriva da simulazioni di modello e non coincide con l'indicatore SRI pubblicato dall'emittente, dal quale può discostarsi. È finalizzata esclusivamente a rappresentare l'evoluzione temporale del profilo di rischio dello strumento e non costituisce una previsione né una raccomandazione di investimento.

Probabilità di autocall

Come leggere il grafico

Il grafico riporta, per ciascuna data di osservazione, la probabilità stimata che il certificato venga richiamato anticipatamente. La stima è ottenuta simulando l'evoluzione dei sottostanti ed osservando la frazione di scenari in cui il livello del sottostante worst-of eccede la soglia di richiamo anticipato definita in riferimento a tale circostanza.

Probabilità marginale
Frazione di scenari in cui il richiamo si verifica esattamente alla data considerata, condizionatamente al mancato richiamo alle osservazioni precedenti.

Probabilità cumulata
Frazione di scenari in cui il richiamo si verifica entro la data considerata. Il valore terminale corrisponde alla probabilità complessiva di rimborso anticipato prima della scadenza naturale.

Livello di richiamo
Soglia che il sottostante worst-of deve eccedere perché si verifichi il rimborso anticipato, espressa in percentuale del rispettivo prezzo di riferimento iniziale. Le date prive di soglia non prevedono facoltà di richiamo.

Rendimento se autocall
Rendimento conseguibile nell'ipotesi di richiamo alla data considerata: rimborso dell'ammontare nominale maggiorato delle cedole maturate fino a tale data, rapportato al prezzo di acquisto.

Interpretazione

La distribuzione delle probabilità marginali individua le date in corrispondenza delle quali il richiamo risulta più probabile, tipicamente le prime osservazioni successive al periodo di lock-out o quelle caratterizzate da una riduzione della soglia.

Un profilo cumulato a crescita rapida indica una vita attesa contenuta; un profilo piatto segnala che lo scenario prevalente è il mantenimento fino a scadenza.

Il rendimento annualizzato assume valori superiori sulle date più ravvicinate, poiché il medesimo incasso è riferito a un orizzonte temporale più breve. La lettura va pertanto condotta congiuntamente alla probabilità associata: un rendimento elevato in corrispondenza di una data di bassa probabilità incide in misura limitata sul profilo complessivo dello strumento.

Il selettore della data storica consente di ricalcolare le stime a una data anteriore, al fine di osservare l'evoluzione delle probabilità al variare delle condizioni di mercato.

Avvertenza metodologica

Le probabilità riportate derivano da simulazioni di modello e riflettono le ipotesi adottate in materia di volatilità e correlazione tra i sottostanti. Il rendimento annualizzato è determinato secondo il criterio del tasso interno di rendimento modificato, con reinvestimento dei flussi intermedi a un tasso prudenziale. Le misure non costituiscono previsioni né garanzie di rendimento.

Scenari a scadenza

Ogni colonna rappresenta uno scenario ipotetico di variazione del prezzo del sottostante worst-of rispetto al valore corrente, con scenari definiti a intervalli discreti del 5%.

Var. % worst-of	Rappresenta la variazione percentuale ipotizzata del prezzo del sottostante worst-of rispetto al valore corrente alla data di riferimento. Costituisce la variabile di scenario da cui vengono determinate tutte le successive grandezze di payoff.
Livello vs settlement	Indica il livello del sottostante worst-of nello scenario considerato, espresso in percentuale rispetto al prezzo di riferimento iniziale (settlement). Tale valore viene utilizzato per la verifica del superamento delle barriere e delle soglie previste dalla struttura del certificato.
Prezzo worst-of	Rappresenta il prezzo del sottostante worst-of corrispondente allo scenario ipotizzato. Tra parentesi viene riportato il nome del sottostante che risulta worst-of alla data di riferimento.
Rimborso capitale	Indica l'importo di capitale rimborsato alla scadenza nello scenario considerato, determinato in funzione delle caratteristiche del payoff del prodotto.
Cedole accumulate	Rappresenta la somma delle cedole maturate fino alla scadenza nello scenario considerato. Le cedole sono riconosciute esclusivamente negli scenari in cui il sottostante worst-of rispetta le condizioni previste dalla soglia cedolare, includendo l'eventuale recupero delle cedole pregresse tramite meccanismo memory.
Montante cedolare	Riga di dettaglio, accessibile dalla voce precedente. Riporta il valore delle cedole capitalizzate al tasso di reinvestimento dalla rispettiva data di stacco fino alla scadenza. Costituisce la grandezza impiegata nella determinazione del rendimento annualizzato.
Rendimento scenario	Esprime il rendimento complessivo dello scenario sull'intero periodo residuo.
Giorni a scadenza	Indica il numero di giorni intercorrenti tra la data di riferimento dell'analisi e la data di scadenza naturale del certificato.
Rend. annualizzato	Rappresenta il rendimento dello scenario espresso su base annua mediante un criterio di annualizzazione coerente con un tasso interno di rendimento modificato, assumendo il reinvestimento delle cedole a un tasso prudenziale coerente con il rendimento di mercato dei titoli di Stato tedeschi a breve termine (Bubill con scadenza 3 mesi), utilizzato come proxy del tasso risk-free.

Parametri dell'analisi

I dati di input dell'analisi — data di riferimento, prezzo del certificato, prezzi dei sottostanti e tasso di reinvestimento delle cedole — possono essere modificati tramite lo strumento Ricalcola, che consente di ricostruire la tabella su ipotesi diverse da quelle correnti.

La riga Densità a scadenza, attivabile separatamente, riporta la frequenza con cui gli scenari simulati terminano in prossimità di ciascun livello.

Avvertenza metodologica

Il calcolo assume che il sottostante worst-of raggiunga il livello indicato e vi permanga fino alla scadenza; non considera l'eventuale rimborso anticipato. Per simulazioni di scenario che ne tengano conto si rinvia allo strumento Scenario alternativo. I valori derivano da elaborazioni di modello e non costituiscono previsioni né garanzie di rendimento.

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